涪陵榨菜投资总结：收益40%变成4%

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基本特征：4月了解涪陵榨菜，通过参阅行业报告、研读财报，结合自己的理解，确定榨菜符合我对成长股的认知特征，做出买入决策，买入价20.4，29.4xPE，当天触及涨停。后逐渐补仓成本价为21.4元，中间一直无操作，涨至最高30.78元时，收益率达到40%，之后进入下跌趋势，9月在23.9元卖出，小盈出局。

复盘：

一、当初为何选择投资涪陵榨菜？

1.行业：

1）行业规模：榨菜消费者群体定位为大众消费者，消费人群以及消费量基本稳定。但是由于对传统非包装榨菜的替代，近五年榨菜市场收入从19.6亿增长至49.7亿，CAGR为6.9%。

2）竞争格局：最新数据显示，榨菜行业CR5从2008年的50%提高至69%，市场集中度较高。涪陵榨菜市占率最高，为29.1%。

3）行业趋势：非包装榨菜仍占有一定的市场规模，随着生活水平的提高，对于包装榨菜的需求增加，将不断替换原有非包装榨菜市场，预计未来5年，榨菜市场仍将保持个位数增长率。

2.公司

1）品牌：公司自有品牌为乌江，2010年开始通过央视等核心媒体的宣传，使得乌江品牌成为榨菜的代名词。

2）产品：公司拥有榨菜、泡菜以及其他佐餐小菜等多个SKU。但榨菜是公司收入的主要来源，收入占比超90%。

3）渠道：线下经销商渠道为公司主要销售渠道，截止2017年，公司在全国有1200多家一级经销商，销售网络覆盖全国264个地级市。

3、团队

董事长周斌全接手之后对公司进行了大量改革，精准的品牌定位，依靠消费升级，使得公司收入持续攀升。

4、财务数据

1）.收入及净利润

2017年全年公司收入15.2亿，同比增长35.6%；净利润4.14亿元，同比增长61.1%。2018年。2018H1，公司收入10.64亿元，同比增长34.2%；净利润3.05亿元，同比增长77.3%。

2）.其他指标

①EPS

2017年EPS为0.52，2018上半年EPS为0.39，预计2018年全年EPS为0.78。

②ROE

2017年ROE为23.7%，2018年上半年ROE为14.81%。

总结：公司目前所处的行业仍在增长，公司在行业处于龙头地位，具有定价权，公司运作能力强，收入持续增长，未来关注公司外延式并购。

二、买入及卖出

买入后坚持持有，中间经历了两次收益率变为零，仍坚持持有，股价终于突破30元，此时PE已经突破43，已经存在估值过高的特征，我并未及时卖出，随后股价进入下跌趋势，随有一两次反弹，但仍未及时抛出，导致收益率持续下降。

综合原因：1.投资结构中未形成完整体系，对于股价上涨空间没有提前预估，对于股指的高低没有判断

2.对于价值投资有着一定的误解，价值投资也是要卖出股票的，尤其是在股指过高的时候。

3.在股价下跌中，仍没有及时作出决策，不够果决，仍在幻想着未来股价回升，期待反弹，结果股价持续下跌，心有不甘，持续持有。

4.其实，涪陵榨菜在这种环境下，表现已经相当亮眼了。没有预估到大盘下跌中，大家的情绪恐慌，涪陵榨菜也会收到波及。下跌趋势已经形成，不应继续抱有幻想。

三、教训及今后应对方案

1.持续不断的进行估值评级，估值过高（PE＞min｛收入增速，净利润增速），抛出20%，并且股价创新高时，抛出50%，当出现明显顶部特征（双头肩顶形态、上吊线）抛出全部。

2.下跌趋势中，不做回补，只有等到上升趋势形成时，再买入。

3.每周复盘一次自选股，包括基本面信息，其他新闻报道，上下游情况报道。

对于一个行业进行梳理，寻找新的投资标的



作者：QY闭关中
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